FPA Queens Road Small Cap Value Fund
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Bio
The FPA Queens Road Small Cap Value Fund is a mutual fund that seeks to generate returns in excess of the Russell 2000 Value Index over full market cycles with less risk. The fund invests in a diversified portfolio of small-capitalization companies using a fundamental, bottom-up analysis. The investment philosophy is built on the principle that companies in sound financial condition trading at discounts to their intrinsic value provide the greatest likelihood of maximizing after-tax returns while limiting volatility.
Ideas
9 Ideas
InterDigital, Inc. (IDCC) 投资分析
主要经营地
Wilmington, Delaware
详细的生意模式
无线/视频专利研发与许可：通过与手机/设备厂商签订许可收取royalty，现金流受诉讼/续约节点影响
护城河
高质量专利组合与标准必要专利（SEP）地位；谈判与法律能力关键
估值水平
FCF/EV 5.5%；TEV/EBITDA 16.31；P/E 31.78
EV/Market Cap
0.92x
网络观点
🟡减仓：认可财务强、回购分红与专利组合；提到与Apple等许可续约进展。🌟催化：大客户续约与诉讼结果。
AI的观点
✅专利许可是“高毛利/低资本开支”模式。⚠️收入节奏高度事件驱动，估值会随判决/续约波动。🔎看：主要许可到期时间表、单一客户集中度、诉讼成本与现金回报政策。
New Jersey Resources Corporation (NJR) 投资分析
主要经营地
Wall, New Jersey
详细的生意模式
新泽西州受监管天然气公用事业：通过允许回报率（allowed ROE）获取稳定收益，同时涉足储气/管道与清洁能源项目
护城河
区域垄断+监管定价；现金流稳定但增长慢，主要看资本开支回收与监管支持
估值水平
FCF/EV -2.1%；TEV/EBITDA 13.34；P/E 16.77
EV/Market Cap
1.73x
网络观点
🟡持仓更新：强调监管回报率与成本回收机制，业务多元化（储气/管道/清洁能源）。🌟看点：稳健分红与温和增长。
AI的观点
✅典型防守型资产：适合与利率、监管环境一起看。⚠️利率上行压估值、监管裁决不利或新能源项目回报不达预期。🔎看：rate case进展、资本开支与allowed ROE、负债期限结构。
PVH Corp. (PVH) 投资分析
主要经营地
New York, New York
详细的生意模式
服装品牌集团（Tommy Hilfiger、Calvin Klein）：通过批发+零售+授权赚取品牌溢价，受库存与消费周期影响
护城河
全球品牌资产与渠道；但时尚行业竞争激烈，护城河取决于品牌更新与供应链管理
估值水平
FCF/EV 5.4%；TEV/EBITDA 4.63；P/E 10.27
EV/Market Cap
2.30x
网络观点
🟡持仓更新：认可欧洲市场强势与管理层改造美国业务；逻辑偏“经营改善+估值合理”。🌟看点：品牌复苏与利润率提升。
AI的观点
✅品牌生意要看“品牌热度+库存纪律”。⚠️消费下行时去库存会压毛利；渠道结构变化（直销比例）也影响利润。🔎看：库存周转、同店/批发订单、品牌营销ROI与回购政策。
RLI Corp. (RLI) 投资分析
主要经营地
Peoria, Illinois
详细的生意模式
美国特种财险：在细分险种（校车、夏威夷房屋、建筑保证等）承保并赚取承保利润+投资收益
护城河
长期承保纪律与细分风控数据；专业渠道关系；财险护城河来自“持续低综合成本率”
估值水平
TEV/EBITDA 10.96；P/E 14.12
EV/Market Cap
1.01x
网络观点
✅加仓：强调其多年最佳综合成本率与承保质量。🌟主线：优质保险复利+定价周期。
AI的观点
✅在财险里“好公司贵一点”常是合理的：关键看周期中仍能赚钱。⚠️灾害赔付、再保险成本与投资收益波动。🔎看：combined ratio分解、准备金充足性、续保定价与再保险结构。
ServisFirst Bancshares, Inc. (SFBS) 投资分析
主要经营地
Birmingham, Alabama
详细的生意模式
美国商业银行：以商业贷款为主，强调高效率运营（少网点）与风险控制，赚取利差与手续费
护城河
管理层与风控文化；低成本运营结构；在本地商贷关系网络中形成一定粘性
估值水平
TEV缺失；P/E 17.02；TEV/EBITDA N/A
网络观点
🟡持仓更新：强调过去十年高ROE与EPS复合增长、效率优势（少网点）。🌟看点：穿越利率周期的稳健经营。
AI的观点
✅银行要看资产质量与负债端稳定性。⚠️一旦商业地产/本地经济下行，信贷损失会放大。🔎看：贷款集中（CRE等）、存款成本与流失、拨备覆盖与净息差敏感度。
TD SYNNEX Corporation (SNX) 投资分析
主要经营地
Fremont, California
详细的生意模式
全球最大IT分销商：连接厂商与渠道/企业客户，赚取分销毛利与服务收入；受IT支出周期影响但现金流稳定
护城河
规模+供应链与信用能力；与厂商/渠道的长期关系；运营效率决定薄利行业的胜负
估值水平
FCF/EV 9.8%；TEV/EBITDA 7.93；P/E 16.23
EV/Market Cap
1.20x
网络观点
🟡持仓更新：强调从硬件向软件/云/AI分销升级；估值约10x前瞻P/E处于历史低端。🌟看点：IT周期回暖+结构升级。
AI的观点
✅薄利行业看“周转+回款+并购整合”。⚠️IT支出下行会压收入，但现金流若稳可提供回购空间。🔎看：营运资本占用、毛利率趋势、并购协同与资本回报。
UGI Corporation (UGI) 投资分析
主要经营地
King of Prussia, Pennsylvania
详细的生意模式
公用事业+丙烷分销：美国部分州燃气/电力公用事业+管道储运+欧洲与AmeriGas丙烷业务，赚取监管回报与分销利润
护城河
公用事业部分具区域垄断与监管定价；丙烷分销有规模与网络，但受天气与商品价影响
估值水平
FCF/EV 2.7%；TEV/EBITDA 8.76；P/E 14.28
EV/Market Cap
1.84x
网络观点
🟡持仓更新：认为公司运营良好、正处去杠杆阶段；业务多元化。🌟看点：降杠杆后估值修复与资本回报。
AI的观点
✅偏稳健现金流标的，适合用债务与分红可持续性来评估。⚠️丙烷业务的天气/价差波动、利率与监管。🔎看：净债/EBITDA下降路径、监管资本开支回收、丙烷销量与毛利波动。
Upbound Group, Inc. (UPBD) 投资分析
主要经营地
Plano, Texas
详细的生意模式
次级租购（rent‑to‑own）+嵌入式融资：Rent‑A‑Center门店与Acima“last‑look”分期；向用户收取租金/服务费
护城河
渠道与商户合作网络+风控与回收体系；但客群信用弱，周期下行时坏账与回收风险上升
估值水平
FCF/EV 53.8%；TEV/EBITDA 4.62；P/E 13.99
EV/Market Cap
2.46x
网络观点
🟡watchlist：介绍其rent‑to‑own与Acima模式，并提到新增Brigit等业务扩展。🌟看点：业务组合与现金流。
AI的观点
✅FCF/EV显示极高现金流收益率，但需判断“可持续性”（营运资本/一次性因素）。⚠️信用恶化、监管与融资成本上行会迅速侵蚀利润。🔎看：同店与新增商户、违约/回收率、资金来源与潜在稀释。
Fabrinet (FN) 投资分析
主要经营地
George Town, the Cayman Islands
详细的生意模式
光通信/激光硬件的高端代工（EMS）：为数据中心与电信客户做光学封装与精密制造，赚取制造毛利与规模效率
护城河
精密制造与良率/工艺壁垒；客户认证与供应链稳定性带来粘性；但终端需求（DC/电信）有周期
估值水平
FCF/EV -0.1%；TEV/EBITDA 38.38；P/E 47.51
EV/Market Cap
0.95x
网络观点
🟡减仓：认可其在光网络代工的优势与历史增长，但选择降低仓位。🌟暗含对估值/周期或集中度的再平衡。
AI的观点
✅这类“优质制造代工”更适合在景气低位+估值便宜时重仓。⚠️当估值提升且行业进入扩产期，回撤风险上升。🔎看：订单能见度、资本开支扩产节奏与库存周期。
原文发布时间
2026-02-10