Tiger Capital Research on Meta Platforms, Inc. (META)

主要经营地 美国

详细生意模式 同上业务结构：广告营收$55B占主导，DAP 35.6亿；Reality Labs仍在烧钱。商业模式为"高ROIC广告业务+用户规模杠杆+AI排序优化"，靠规模与算法持续提升每广告价格(+12%)和展示量(+19%)

护城河 🟢强：核心是用户网络与广告系统正反馈循环

估值水平 PE 24.3x，EV/EBITDA 15.0x；与GOOGL/AMZN相比净利率与ROE(33%)领先

EV/Market Cap EV $1.70T / MC $1.70T

网络观点 Tiger Capital Research指出Meta正在从"现金奶牛"转为"资本密集型AI平台"——Q1净利润+61%(含$8B税收益)、营收+33%表现强劲，但市场关注重点已转向2026 capex由$115-135B升至$125-145B；股价-6%反映市场对ROI不确定性的折价。催化剂：广告价格弹性、Agent平台变现；风险：组件成本上行、AI ROI证明周期长、Reality Labs持续亏损

AI观点 三篇pitch高度同质化(均围绕Q1业绩与capex)。Tiger Capital的差异点是把净利润+61%放在标题，但其中$8B来自税收一次性收益，剔除后真实增长更接近30%——若不细看会被误导。WebSearch补充：CY26末Meta将运营约2GW新数据中心，对应AI推理需求若不达预期就是直接资产减值风险。被忽视风险：监管环境(欧盟DMA第二轮、美国FTC平台分拆诉讼悬而未决)。被忽视机会：广告排序模型每代际升级带来约5-8%CPM提升，相对其他超大型科技股Meta对AI变现路径更直接、更快验证。结论：估值合理略偏低，等待Q2 capex纪律信号再行加仓