MCK

主要经营地

美国(德州Irving)

详细生意模式

美国三大药品分销商之一(与Cencora、Cardinal Health并列寡头格局),为零售药房、医院、医生办公室和长期护理设施提供处方药、医疗用品分销及IT服务。FY2025收入$3590亿(+16%),宣布拟分拆Medical-Surgical Solutions部门(年收入$114亿),已完成欧洲业务全面退出,聚焦Oncology和Biopharma Solutions两大高增长板块

护城河

🟢强：寡头垄断+巨大规模成本优势+客户切换成本高+与制药厂的长期关系,处方药分销是美国医疗供应链不可替代的基础设施

估值水平

PE 23.8x, EV/EBITDA 16.7x

EV/Market Cap

EV $1,084亿 / MC $1,014亿

网络观点

基金作者将其归为特殊情境类:Q4股价单日+15.7%反映市场对FY指引上调、欧洲业务剥离完成、Medical-Surgical分拆三重利好的认可。市场共识MCK是医疗供应链支柱,16倍EV/EBITDA对寡头分销商不算贵,Oncology Biopharma业务差异化创造高margin增量

AI观点

McKesson是医疗保健板块中典型的"无聊但赚钱"复合机器,具有三大长期驱动:美国老龄化推动处方药使用量年化3-5%增长;Oncology专科药分销margin显著高于传统业务,代表未来增长重心;Medical-Surgical分拆将释放估值,母公司将成为更纯粹的高ROIC药品分销商+特种药服务平台。三大风险:阿片类药物诉讼后续赔款(已部分计提但仍有尾部);PBM和直接采购模式对分销商的潜在去中介化;GLP-1等高单价处方药对运营资本的占用。当前23倍PE对质量股合理