FIGR

主要经营地

美国

详细生意模式

自称区块链金融科技的非银HELOC发起商，声称在Provenance链上发起/证券化房屋净值贷款。主要产品线Figure Connect、Democratized Prime、YLDS、OPEN、Figure Markets

护城河

🔴弱：SEC披露显示LOS不依赖区块链+激进承销+治理集中风险

估值水平

PE 81x, EV/EBITDA 76.3x

EV/Market Cap

EV $7.2B / MC $7.7B

网络观点

Morpheus Research 4个月调查指控FIGR为"伪装成区块链的激进房贷商"：较同业溢价103%、不在链上发起、FICO 9最低+无title insurance+AVM缺口11%→拖欠率2倍同业。Figure Connect 46%自融，Prime利率8.7% vs 5.5%仓单成本。10账户控制78% HASH；CFO来自$1.7B GPB庞氏；内部人套现$120M+；Cagney 2M股质押未披露；SoFi +570% YoY竞争。股价从$78跌至~$37

AI观点

做空论点在SEC披露原文+链上数据上自证，杀伤力高。反驳方：Figure称仅持25% HASH且有更广泛治理框架。对于散户，关键不是blockchain vs database之争，而是承销标准+资金来源+激励结构：若真正采用FICO 9+无产权保险+AVM高偏差，在利率/房价下行情境下delinquencies将非线性恶化。资本市场叙事溢价消退+SoFi竞争+内部人抛售三重压力下，81x PE对16.8% ROE无法支撑。即使多头，合适估值应靠近specialty finance同业的1.0-1.5x TBV而非当前100% GPM会计所暗示的SaaS倍数

公司的名字：Figure Technology Solutions, Inc.

主要经营地：美国 Nevada 州 Reno

详细的生意模式：区块链原生资本市场平台，覆盖贷款发起、分发、交易、托管与 on-chain 资产基础设施。

护城河：若模型跑通，壁垒在 TradFi 合规能力 + 链上基础设施 + 自有生态联动；但仍早期。

估值水平：EV/EBITDA≈52.2x（P/E≈64.7x）

EV/Market Cap：0.92x

网络观点：原始 X 线程抓取受限；按 YB 摘要，市场把它当 lender，但多头更想把它重估成“资本市场基础设施网络”，看重 capital-light 转型、250+ partners 与链上证券/稳定币生态。

AI的观点：官方 IR 与 Q4 2025 结果显示业务增速很快、也开始回购，但高估值说明市场并未忽视它；真正难点不在故事，而在链上结算/融资网络能否跨越利基场景被广泛采用。更像高波动成长票，不像价值股。 (Figure)

作者简介：X 作者；YB 标注为非职业投资者、非顶级作者。

主要经营地：Reno, Nevada

详细的生意模式：金融科技放贷平台：提供贷款发起系统+分发市场（Figure Connect），向资金方/合作伙伴收取平台费（take rate）

护城河：平台网络效应（资金方与渠道方增长）+技术/流程自动化；但信用与监管环境会决定天花板

估值水平：TEV/EBITDA 74.63；P/E 134.01

EV/Market Cap：0.93x

网络观点：✅新建仓：强调take rate约4.4%、合作伙伴快速增长与高留存；但估值已到高倍数（文中给44x NTM P/E）。🌟看点：规模继续扩张与运营杠杆。

AI的观点：✅更像“成长型平台”而非传统价值；需要长期高增长兑现。⚠️宏观利率/信用周期、监管与竞争（同类fintech）会冲击估值。🔎看：贷款质量与违约、合作伙伴贡献度、单位经济模型（CAC/LTV）。

原文发布时间：2025-12-04