EGLA

主要经营地：意大利

详细生意模式：工业高端层压板制造商，为电机、变频器、电池管理系统等提供高性能电气绝缘材料。2025年营收8.31亿欧元，调整EBITDA利率10.7%（vs 13.3% prior）。产品应用于e-mobility、工业电驱动、可再生能源等新兴领域。高毛利业务（结构性强）但订单取消和地缘政治冲击导致产能利用率下降。

护城河：🟡中：材料科学门槛中等（可替代性风险）。e-mobility客户集中度高导致风险。积压从4.2B欧元跌至2.7B欧元，反映需求转弱。在中国和印度有增长偏移，但美国市场风险敞口大。

估值水平：调整EBITDA利率11%左右（2025年guide）。绝对估值难以确定，但相对于历史利率收缩明显。Intesa下调PT至1.20欧元（从1.27欧元），维持中性。

EV/Market Cap：EV $4.38B / MC $1.73B

网络观点：投资论点：积压下降65%（4.2B→2.7B欧元）和边际压力显示周期风险。2025年营收虽保持8.31亿欧元但EBITDA利率10.7%远低于历史水平。FY26指引营收7-7.5亿欧元（环比-1115%）、EBITDA利率11%、资本支出4,500万欧元，预期现金流+。风险：关税、地缘政治、e-mobility需求持续走弱。中国/印度增长略有抵消。

AI观点：评价：处于周期底部的转机公司，但触发点不明朗。积压大幅下降反映订单取消和需求枯竭，管理层2026年营收指引下调显示信心不足。EBITDA利率从13.3%跌至10.7%反映定价权丧失和产能利用率下降。关键风险：e-mobility市场对新进入者EV普及不足的担忧、美国关税、地缘政治。中国和印度业务增长尚不足以补偿核心市场下滑。建议等待订单趋势稳定信号后再参与。

#：15

公司名称：EuroGroup Laminations SpA

主要经营地：意大利

详细生意模式：设计、生产和分销电机铁芯（定子和转子），用于电动汽车和工业电机。在意大利、欧洲、美洲和亚洲运营。

护城河：🟡 中等：电动化趋势的上游供应商，但面临北美EV市场缩小、美国关税和欧洲电工钢关税等多重逆风。FountainVest收购交易失败增加不确定性。

估值水平：Intesa PT €1.27 (Neutral评级)

EV/Mkt Cap：市值 $186.9M

网络观点（Pitch 总结）：Intesa恢复覆盖给予Neutral/€1.27 PT。FY25收入€813M(-6.5%)，EBITDA €84M(10.3%margin)。e-mobility疲弱vs工业韧性。FY26预计收入€721M，EBITDA €76M。正面：库存管理良好、峰后capex降低、正FCF。

AI 观点（独立研判）：📌 EV供应链股票的缩影——电动化长期趋势不变但短期面临巨大逆风。北美EV市场缩小+关税+FountainVest交易失败=短期前景暗淡。Intesa给Neutral说明已充分反映弱势。等待EV周期回暖再考虑。

原文日期：2026-03-19

作者简介：欧洲深度价值股周报作者