kevincasteleijn.substack.com/@kevincasteleijn
Bio
Kevin Casteleyn is the author of the Casteleyn Partnership Substack. He has been an active investor for five years and is currently completing his Master's degree in Financial Management at a university in the Netherlands. His writing focuses on patient, long-term capital investment, driven by a discipline of learning. 网络评价：专业投资者: ✅ 是; 顶级作者: ✅ 是; 1年回报: 41.9%; 总回报: 129.4%
Ideas
1 Ideas
Adyen H2 2025 and Full Year Update
主要经营地
荷兰
详细的生意模式
面向大型商户提供一体化支付处理与金融基础设施（收单、支付网关、风控、对账等）；以交易手续费/服务费为主，规模与技术效率决定利润率。
护城河
✅ 单一平台架构带来的成本与产品迭代优势
✅ 大商户粘性与合规/风控壁垒（迁移成本高）
⚠️ 竞争激烈（Stripe等），需持续赢单与维持take rate
估值水平
FCF/EV≈21.1%；EV/EBITDA=14.31x（EBITDA/EV≈7.0%）
EV/Market Cap
0.56
网络观点
作者复盘FY2025：净收入增长与高利润率延续，但因指引（增速与投入）市场反应负面；作者倾向认为情绪过度、长期“支付基础设施复利”逻辑未变。 (Casteleyn Partnership)
AI的观点
✅ 若继续拿下全球化大客户并保持平台效率，合理估值应看“长期交易额复合增长+规模效应”
❌ 风险：大客户议价压缩take rate、增长放缓导致估值下修、监管与反洗钱成本上升
🔎 关键核查：NRR、客户集中度、take rate与毛利结构、产品线贡献（发卡/金融服务）