Kerrisdale Capital on Everspin Technologies, Inc. (MRAM)

主要经营地 美国

详细生意模式 制造与销售磁阻随机存取存储器(MRAM)技术,在美国、日本、香港、德国、新加坡、加拿大等地经营。产品用于赌场博彩、航空航天、铁路、工业嵌入式系统等利基场景,盈利来自存储器芯片销售与授权。竞争对手包括传统NVM/SRAM供应商及晶圆代工厂内嵌MRAM

护城河 🔴弱:利基工业存储器,商用20年营收仍长期停滞约5000-6500万美元,无规模化需求或网络效应,技术属替代性而非颠覆性

估值水平 PE 2074.4x, EV/EBITDA -83.9x(盈利近乎为零致倍数无意义;按10x '27E销售额、38x '27E EBITDA交易,远高于真实AI存储同业)

EV/Market Cap EV USD 388.3M / MC USD 425.8M

网络观点 作者(Kerrisdale Capital)做空,论点是MRAM为利基工业存储器供应商,服务赌场博彩、航空航天、铁路系统而非AI超大规模厂商。营收5年持平约5000-6500万美元尽管商用20年。近期4000万美元防务合同是基于里程碑的服务而非规模化需求。股价数周涨300%纯因AI存储器炒作而业务无变化。CEO、CFO及2名董事卖出股份。目标价14美元(约-60%下行),按4x '27E营收

AI观点 WebSearch全面印证Kerrisdale的做空论点:2026年5月19日报告发布后MRAM盘前跌约11%,Kerrisdale指出营收停滞、股价涨超300%与基本面脱节,MRAM技术为"替代驱动"用于工业嵌入式场景而非AI集群所需的HBM/DRAM,内部人士上季度抛售约390万美元股份且零买入。批判性评估:做空论点扎实且证据链完整,2074x的PE与AI炒作叙事明显背离基本面。需平衡的考量:(1)做空利基半导体股存在挤空风险,股价情绪驱动可能短期延续非理性;(2)Kerrisdale作为做空机构有持仓利益需声明。但整体而言,营收20年停滞的硬数据难以反驳。初步结论:估值与基本面严重背离,做空逻辑令人信服,但需注意挤空波动性,负面