Kaushik on Figma, Inc. (FIG)

主要经营地 美国旧金山

详细生意模式 云端协作式 UI/UX 设计平台，核心产品 Figma Design 提供浏览器原生多人实时协作设计，衍生产品包括 FigJam 白板/Dev Mode 开发交付/Figma Slides 演示/Figma Make AI 生成应用/Figma Sites 网站建站，采用 seat-based 订阅+AI credit 用量计费混合模式

护城河 🟢强：产品级网络效应(设计师-开发者-PM 协作锁定)+开发者社区生态+企业级标准化壁垒，迁移成本极高

估值水平 TEV/EBITDA 79.78x

EV/Market Cap 数据未披露

网络观点 Q1 2026 营收 $333.4M 同比 +46% 超预期 5.5% 连续第二季度加速；3 月 18 日实施 AI credit 限额后超 75% 超限的 Org/Enterprise 用户继续付费购买，95% 以上保持活跃；NDR 139% 为两年新高，$10K+ ARR 客户同比 +130%；Non-GAAP 营业利润率 15.6% vs 9.1% 预期尽管毛利率从 86% 降至 82.3% 因 AI 推理成本；FY 指引上调 $55M；作者 Kaushik 从 $18 持有未在 $22.92 加仓

AI观点 Figma 是设计 SaaS 赛道事实标准，46% 营收加速在被 Adobe 收购流产后的独立 IPO 阶段极具说服力，NDR 139% 与 AI credit 付费转化率证明产品力与变现深度；但 TEV/EBITDA 79x 反映重大估值折价定价了"代码生成替代设计"的 AI 叙事担忧；毛利率从 86% 降至 82.3% 是真实代价，AI 推理需要资本支出；主要风险是 Cursor/Lovable 等 AI 编码工具直接生成 UI 绕过设计阶段；Q2 将是 AI credit 强制的第一个完整季度