How They Make Money on Alibaba Group Holding Limited (BABA)

主要经营地 中国(港股/美股双重上市)

详细生意模式 中国最大电商平台运营商(淘宝/天猫/国际 AliExpress)，同时经营云智能集团(阿里云)、菜鸟物流、本地生活(饿了么)；战略重心转向 AI 基础设施与云计算，并通过即时零售抢占用户心智

护城河 🟢强：电商规模生态网络效应+商家粘性+支付宝/物流数据壁垒+云业务在中国 AI 推理算力供给上的稀缺地位

估值水平 P/E 20.51x, EV/EBITDA 18.10x, GPM 39.81%, ROE 9.22%

EV/Market Cap EV $2,093 亿 / MC $2,060 亿

网络观点 How They Make Money 指出 FY26 Q4 营收 +3% 至 $353 亿(不及预期)、调整后 EBITA 暴跌 84% 至 $7 亿、出现五年来首次经营亏损但股价仍涨 8%；市场买的是 AI 云增长拐点(云 +38%、外部客户 +40%、AI 占比 30% 目标 >50%)与未来三年 >$520 亿 AI 资本开支承诺

AI观点 全年披露显示云收入达 $229 亿(+34%)、AI 产品收入连续 10 季三位数增长；但 FY26 自由现金流由正转负、净利润下滑 62%，资本开支兑现率远不足以覆盖 $520 亿。被忽略风险：中国 AI 算力价格战(DeepSeek/字节)可能压制云毛利；快商务持续补贴+美团反扑；美国出口管制对高端 GPU 的不确定性。结论：故事正确但定价已部分透支 AI 兑现率