juice835 on Onex Corporation (ONEXF)

主要经营地 加拿大

详细生意模式 加拿大老牌私募股权+另类资产管理平台，业务三足鼎立：1)Convex集团63%控股(全球专业再保险公司，GWP CAGR 25%、CR<90%)；2)私募股权基金管理(OP V/Onex Falcon/ONCAP等)；3)资产负债表自营投资($9.4B投资资本)

护城河 🟡中：Convex快速崛起+AIG战略合作背书+22%内部所有制对齐+多元资产负债表灵活性，但PE行业整体周期承压且ONEXF流动性偏弱

估值水平 PE 9.96x, EV/EBITDA 9.81x；PT C$174

EV/Market Cap EV C$6.18B / MC C$6.27B

网络观点 juice835看好——Convex 63%股权按$68/股估值，加上$97/股净投资资本与$9-12/股资产管理业务，sum-of-parts合计C$174；AIG交易带来$2B资本承诺驱动FRE显著增长

AI 观点 实际2026年2月AIG完成$2.1B获取Convex 35%(隐含Convex估值$6B+，高于VIC假设)，Onex持63%、AIG 9.9% Onex股权+C$2B三年资本承诺。Convex 2025利润+40%且独立性保留是关键，2026年1月起AIG以quota share参与Convex承保，结构上类似Berkshire+General Re雏形。Convex按$6B估值对Onex 63%股权值~$3.8B约C$70/股，加上投资资本C$97/股+资管C$10/股=Sum-of-parts约C$177高度匹配作者C$174。当前ONEXF C$83.5仍较NAV折价>50%。深度价值机会，折价收敛具备明确催化