Part-Time Compounding on The Trade Desk (TTD)

主要经营地 美国

详细生意模式 全球最大的独立 demand-side platform (DSP)，在美国与国际为广告主与代理商提供数字广告活动的创建、管理、优化与衡量；核心收入来自 ~20% take rate of ad spend，业务结构以 CTV（占收入约 50%）为成长引擎

护城河 🟢强：独立中立 DSP 身份（vs 围墙花园）、UID2 标准、CTV 网络效应、广告主与发行商双边平台、20% 稳定 take-rate

估值水平 PE 23.83x / EV/EBITDA 11.03x

EV/Market Cap EV $8.96B / MC $9.94B

网络观点 Q1 2026 收入 $688.9M (+12%)，超预期但 adj EBITDA 利润率从 34%→30% 压缩，股价 ER 日盘前 -11.7%、累计 -77.6% from 52w high；Publicis 冲突据 Stifel 估计威胁 10%+ gross billings，CSO 离职引发执行担忧；多头观点强调 CTV +20% YoY、audio 增长最快、回购加码、Jeff Green 个人买入 $150M

AI观点 TTD 是 high-quality compounder 被技术性+周期性双杀的经典案例。-85% 从高点到目前 $24 区间，估值已 reset 至 24x PE/11x EV/EBITDA（对 30%+ FCF 利润率、20% take-rate 平台）。空头叙事部分已被 priced in。多头需证明：（1）Publicis 谈判落地不会持续抽走 10% billing；（2）CTV 50% 收入占比能否维持 20% 增长直至广告周期回升；（3）AI/agentic ad-buying 是否削弱 DSP 价值。3-5 年视角下 R/R 7:1 较有吸引力，但短期催化稀缺