Wolfpack Research on York Space Systems, Inc. (YSS)

主要经营地 美国

详细生意模式 美国国防航天主承包商，专注于卫星总体设计与制造，为国家安全、政府和商业客户提供小型卫星平台和系统集成服务。原为 SDA（太空发展署）Tranche 1/2 Transport Layer 关键供应商，2026 年 1 月 IPO 募集 $629M 扩产

护城河 🔴弱：护城河被监管和政策风险摧毁，96% 营收依赖 SDA 单一客户；多位前员工指控模块化能力虚假宣传、软件交付不全；T1 发射延迟 3 个月、战略暂停至 2026 年 5-6 月；SpaceX Starshield 被国防部独家钦点接替

估值水平 PE -38.9x（亏损），EV/EBITDA 6243x（近零 EBITDA）

EV/Market Cap MC $4.44B / EV $4.60B

网络观点 Wolfpack Research bearish 观点：国防部彻底取消 SDA Tranche 3 Transport Layer 未来资金（占 FY25 营收 96%），由 SpaceX 独家承接新 Space Data Network（SDN）；前员工指控 York 通过虚假模块化宣传赢得合同、交付不完整软件卫星；T1 发射推迟 3 个月战略暂停至 26 年 5/6 月；$543M 在手订单逐步消耗，FY26 营收预计低于市场预期 30%

AI观点 York Space Systems 面临结构性 bearish 设定：1) 单一客户依赖（96%）+ 政府合同被竞争对手钦点接替=收入悬崖；2) 4 月 28 日国防部 J-Books 已明示 SpaceX Starshield 为 SDN 唯一供应商；3) IPO 后管理层激进通过 All.Space $355M 收购转型暗示原核心业务前景恶化；4) 财务状况脆弱（EBITDA 近零，FCF -$49M）；5) 估值仍处 IPO 后高位（TEV $4.6B/营收 $386M=12x P/S）。Wolfpack 历史做空胜率较高且本次披露翔实，下行空间显著