Shawarma Capital on Merlin, Inc. (MRLN)

主要经营地 美国

详细生意模式 美国自动飞行 AI 软件公司（波士顿），开发与飞机无关（"aircraft-agnostic"）的"Merlin Pilot"自主飞行系统，覆盖固定翼传统/下一代飞机；核心客户为美国国防部，主力项目包括 USSOCOM C-130J 自主化（$105M IDIQ 合同）和美国空军 KC-135 Stratotanker 加油机自主化（GE 36 个月独家）；与 FAA/新西兰 CAA 推进民用认证（SOI-2 里程碑）

护城河 🟢中-强：SOI-2 民用认证资产+US 国防大单+aircraft-agnostic 架构+UAE Remah 独家（预认证），但市场仍处商业化早期

估值水平 PE -0.10x; EV/EBITDA -28.9x

EV/Market Cap MC $1.06B; EV $1.53B

网络观点 2026 年 3 月 17 日通过 Inflection Point Acquisition Corp. IV SPAC 合并以 Nasdaq:MRLN 上市，毛收入约 $200M，pre-money 估值 $800M，90.3% SPAC 赎回率反映短期套利情绪；Baillie Gifford、Alyeska 等长期机构留任并加仓；C-130J 项目通过 PDR；KC-135 通过 GE 独家供应；获评 Fast Company 2026 年全球最具创新力公司；UAE Remah 基地独家分销协议

AI观点 高 Beta 的"defense-tech option"，目前空头逻辑"$105M÷$3M=35 架"错误地把开发上限当成生产上限——真正生产合同（396 架 KC-135、约 300 架 C-130J、UAE）未计入；SOI-2 民用证书是工业品稀缺资产；Baillie Gifford+Alyeska 逆向加仓+90.3% SPAC 赎回意味着浮筹结构干净；担忧：(1) FY25 营收仅 $7.55M、EBITDA -$53.9M，规模化盈利至少 3-5 年；(2) $1.06B 市值对应 140x P/S 透支预期；(3) 国防客户集中度高。建议作为 3-5 年长久期 defense-AI 主题持仓，仓位严格控制在 5% 以内