Deep Value Investing on Amazon.com, Inc. (AMZN)

主要经营地 美国（全球）

详细生意模式 全球最大电商 + 云计算 + 数字广告 + 流媒体平台：(1) 零售（含 Prime 会员、第三方 marketplace）；(2) AWS 云计算（市占率第一，~30%）；(3) 广告业务；(4) 设备/订阅；自研 Trainium AI 芯片

护城河 🟢强：AWS 行业地位 + Prime 生态闭环 + 自有物流 + 自研芯片垂直整合，复合护城河难复制

估值水平 PE 32.6x, EV/EBITDA 17.5x, EV/Sales ~4x（vs MSFT PE ~35x、GOOGL PE ~22x）

EV/Market Cap EV $3.03T / MC $2.93T

网络观点 作者强烈看多：28x trailing 核心盈利（$76B 税后）合理；零售占美国电商 40% 主导；广告业务 $69B(+22%)；AWS $129B(+20% YoY, Q4 加速至 +24%)，AI 运营利润 $46B；自研 AI 芯片 $10B+ 年化运行率

AI观点 (1) Q1 2026 营收 $181.5B(+17%)、AWS 加速至 +28%（过去 15 季度最快），$150B 年化运行率；(2) 自研芯片业务超 $20B 年化运行率，Trainium 累计承诺收入 $225B+；Trainium2 较 GPU 性价比领先 30%；(3) 广告业务 Q1 $17.2B(+22%)；(4) 营业利润率 13.1%（去年 11.8%）；(5) FCF $11.4B 偏低反映 AI capex 高峰；(6) AI 时代基础设施层赢家不止 NVDA。结论：核心持仓首选，EPS 复合 18-22% 增速可期