Theodosian Capital on Rheinmetall AG (RHM.DE)

主要经营地 德国

详细生意模式 Rheinmetall 是欧洲最大综合防务承包商，业务包括车辆系统（Leopard 2、Puma、Lynx）、武器与弹药、电子解决方案与新成立的海军系统（NVL 收购）；客户以 Bundeswehr、北约成员国与乌克兰援助为主

护城河 🟢强：50% Bundeswehr 无人机份额+欧洲坦克与弹药稀缺产能+€73B 订单簿+ Naval 子板块构成长周期、高政府准入护城河

估值水平 PE 53.8x、EV/EBITDA 27.2x

EV/Market Cap EV €58.2B / MC €56.7B

网络观点 Q1 营收 €1.9B、+8% YoY 略低于预期，但订单簿冲至历史新高 €73B、同比 +€17B；营业利润 +17% 至 €224M、margin 11.6%；全年指引重申销售 €14.0-14.5B、营业利润率 ~19%；股价 YTD -19% 反映乌克兰停火预期与订单延迟担忧，2027E P/E 22.7x、股息 1.9% 在多年西方国防扩张下偏便宜

AI 观点 WebSearch 确认 €73B 订单簿包含新合并的 Naval Systems €5.5B；Q1 提名 €4.866B+固定合同 €44B，预计 Q2 再有 €20B、H2 还有 €60B 机会，公司目标 2026 年末总积压达 €135B；德国 2027 年国防预算草案同比 +21% 至 €145B（含特别基金与援乌），北约 2% GDP 目标推动结构性需求。订单覆盖未来 5+ 年生产，乌克兰停火即使发生也难逆转欧洲补库存周期