David Perlmutter on MercadoLibre, Inc. (MELI)

主要经营地 乌拉圭/拉美

详细生意模式 同上

护城河 🟢强：区域规模化网络效应、物流密度、双边支付+信贷数据闭环

估值水平 PE 43.1x, EV/EBITDA 20x, fwd P/E ~34-37x

EV/Market Cap EV $89.48B / MC $82.76B

网络观点 (Perlmutter 视角) Q1 利润率压缩 67% 来自信贷前置拨备，是会计性、可控杠杆，而非外部宏观冲击；OCF 同比+101% 至 20 亿美元，按 940 亿市值算次年 OCF P/OCF 仅约 10x，市场把可控项当成系统性问题反应过度

AI 观点 WebSearch 数据显示 MELI 信贷组合中信用卡占 37%、消费贷 38%，CECL 模型下贷款发放当期需 100% 计提预期损失，导致 87% 信贷增速带来不成比例的当期减值费用；随着存量贷款进入回收期，2026 下半年至 2027 年应观察到利润率自然修复；Perlmutter 强调 MELI 在拉美的深度嵌入与世界级管理团队 (Galperín+Kazah) 形成下行保护