Zen Nivesh on GrafTech International Ltd. (EAF)

主要经营地 美国

详细生意模式 全球少数垂直整合的石墨电极生产商，自有 Seadrift 针状焦工厂作为关键原料保障；产品主要用于电弧炉炼钢（EAF）。客户涵盖全球钢厂，目前过渡至现货定价模式

护城河 🟢强：Seadrift 针状焦垂直整合提供独有成本与供应稳定性壁垒

估值水平 PE -0.99x（亏损）, EV/EBITDA -51x；估值无意义需用资产/产能视角

EV/Market Cap EV $1.2B / MC $222M

网络观点 周期底部信号明确，全球产能砍 18%、同业普遍亏损、EU CBAM 推动 EAF 炼钢转型构成长期顺风；HEG 和 Graphite India 的持股代表行业整合预期。但短期 EBITDA 仍为负、债务高企（EV $1.2B vs MC $222M）杠杆风险大

AI 观点 WebSearch 确认 GrafTech 已正式启动$600-1200/吨提价（2026 年 3 月 26 日生效），影响约 20% 的 2026 年销量，主要在 Q3-Q4 体现，管理层指引 FY26 销量增长 5-10%。Q1 2026 继续亏损但管理层强调价格已被市场接受。高负债+周期底部翻转的典型 turnaround，若提价完全兑现且销量回升至 50K 吨以上，EBITDA 有望从-$23M 显著反转，但执行风险与流动性是关键