Petty Cash on Cipher Pharmaceuticals Inc. (CPH.TO)

主要经营地 加拿大

详细生意模式 专科制药公司，核心产品 Natroba(头虱外用药，2024 收购美国权益)，同时分销 Epuris/Absorica 等皮肤科药；Q1 2026 营收 C$12.5M、调整 EBITDA C$7.7M

护城河 🟡中：Natroba 在美国头虱处方药唯一非 OTC 品类有专科壁垒，但 TAM 有限、专利到期临近

估值水平 PE 12.1x, EV/EBITDA 13.2x, EV/FCF 13.1x；vs 加拿大专科制药同行 Knight Therapeutics(~10x EBITDA)；估值合理

EV/Market Cap EV C$360M / MC C$366M

网络观点 Q1 延续盈利质量提升(EBITDA 率 62%、Natroba 毛利率提升 10pp)；零负债+NCIB 续期+62% EBITDA 率构成现金牛模型；MOB-015 U.S. Ph3 为可选向上期权；12.1x EV/EBITDA 合理

AI 观点 网络确认 Q1 2026 营收$12.5M、Natroba $6.9M(+3%)、Natroba 调整 EBITDA $4.4M(+30% YoY)；自 2024 年 Natroba 收购 20 个月内已全额偿还$40M 收购债。被忽略风险：Natroba 美国市场 Sklice 和 OTC 替代品仍是潜在威胁，DTC 转型若无效将拉低 EBITDA 率；MOB-015 开发节奏不积极意味着可选期权价值下修。机会：零负债+持续现金流为另一次类似 Natroba 规模收购预留空间。结论：需新催化才有重估空间