Petty Cash on DIRTT Environmental (DRT.TO)

主要经营地 加拿大

详细生意模式 加拿大模块化室内施工方案商，专有ICE软件设计+工厂预制墙体/天花/电气/管道/玻璃组件，主营医疗保健、教育、商业办公领域翻新与新建。商业模式：经销商网络 + 直接销售给大企业，软件+预制工厂+服务一体化使工期缩短、可回收。

护城河 🟡中：ICE专有设计软件+工厂预制规模优势，但被传统施工方法竞争+经销网络稳定性挑战

估值水平 EV/EBITDA约3.4x；EV/Sales 0.5x；P/E为负

EV/Market Cap EV $113.7M / 市值 $137.7M

网络观点 DIRTT Q1 2026营收$42.4M(+3% YoY)但远低于分析师预期$47.9M(-11.4%)，毛利率从35.2%降至30.6%(调整GM 32.9% vs 37.5%)，调整EBITDA $1.4M(3.3% margin) vs去年$2.1M(5.1%)，净亏损扩大至$3.3M。12个月管道$338M(+16%)。FY26指引维持营收$194-209M、调整EBITDA $26-31M

AI观点 DRT是典型的"指引强+短期执行弱"的turnaround标的。Bull case：(1)12-mo管道增长+16%至$338M显示销售漏斗健康；(2)FY26指引EBITDA中枢$28.5M较Q1年化~$5.6M意味后续季度需大幅加速；(3)模块化建筑长期受益于劳动力短缺+ESG/可回收性。Bear case：(1)Q1调整GM下滑270bps反映铝价+关税压力可能持续；(2)$1.4M EBITDA与FY指引gap过大、Q2-Q4必须显著reaccel才能达标；(3)历史上DRT指引mismatch多次；(4)市值仅$138M+流动性低