Korea Value Hunter on NEOWIZ (095660.KQ)

主要经营地 韩国

详细生意模式 韩国游戏开发与发行商，旗舰IP《Lies of P》（魂类动作RPG，4M+累计销量，DLC Overture带来26% YoY收入增长），续作《Lies of P 2》预计FY2026或更晚，另有5款未公布在研项目。买断+DLC+长尾IP授权。

护城河 🟡中：单一爆款IP《Lies of P》构成短期护城河，游戏行业整体续作风险高、新IP命中率低

估值水平 EV/EBITDA 8.47x、PE 8.47x、P/S 0.32x；全球游戏同业Take-Two/EA PE 20-30x，韩国游戏股PE 15-20x

EV/Market Cap EV ₩138B / MC ₩416B

网络观点 ₩432.6B市值中₩302.5B为净现金（70%），剥离后EV仅约₩130B对应Lies of P+续作+5款未公布管线。EV/EBITDA 8.7x极低，收入+16.5%，9.4%回购收益率。催化剂为续作发布+管线揭晓+Value-up现金释放

AI观点 网络观点未充分量化Lies of P 2的发布风险——续作可能延期到2027，造成催化剂时间窗推迟。当前估值锚定续作复制4M+首作销量。70%净现金提供极强下行保护。被忽略机会是5款未公布游戏构成的免费看涨期权。被忽略风险是行业整体大型工作室裁员潮下人才流失。结论：极佳的非对称回报结构，下行靠现金保护，上行靠续作+管线