Don Wharton on TFI International Inc. (TFII)

主要经营地 加拿大

详细生意模式 北美领先的卡车运输与物流集团，业务包括包裹快递(P&C)、零担(LTL)、整车(TL)、物流。多品牌并购整合者(类 CSU 模式)，2008 年 IPO 以来营收 +271%、EPS +332%、股价 +27 倍。当前正经历 2024-2025 货运周期低点

护城河 🟡中：多模式规模、并购整合记录、北美门户网络；🔴弱：周期性、货运过剩产能

估值水平 PE 38.8x、EV/EBITDA 12.7x

EV/Market Cap EV $14.5B / MC $11.5B

网络观点 Globenewswire/Investing.com/Yahoo 报道 Q1 2026 营收 $1.95B 超预期 2.88%、调整 EPS $0.69 击败 $0.59 预期 16.95%、自由现金流 $124M、季度股息上调 4% 至 $0.47；TL/Logistics 营业利润分别 +14%/+10% 但 LTL 同比下滑($30.6M vs $47.1M)；管理层因贸易协议不确定无法给出全年指引但 Q2 EPS 指引 $1.50-1.60 较强；股价当日反应 +4.7%

AI观点 TFII 的 pitch 本质是"周期触底+并购管线复活"。Q1 数据显示货运衰退的最差阶段可能已过：营收同比仅 -0.8%、所有段 OR 环比改善、Q2 指引($1.50-1.60)远高于 Q1 暗示二季度报表显著修复。但 LTL 段(USF Holland 等收购)仍在消化整合阵痛。PE 38.8 偏高但若周期向上、EPS 恢复至历史正常水平，估值将快速回归。Don Wharton 作为 serial acquirer 同行特别认可 TFI 的 M&A 记录(2008-至今 27 倍回报)。风险在于贸易协议不确定性导致全年无法给出指引。EV/EBITDA 12.7 在卡车股中合理