100x Compounding on Tidewater Inc. (TDW)

主要经营地 美国/全球

详细生意模式 全球最大海上支持船(OSV)公司，190+ 艘船覆盖欧洲、非洲、中东、美洲、APAC。为深水/超深水油气钻井平台提供 PSV/AHTS/Crew 等支持，短期合同捕捉日费率上行。Q1 2026 签订 $500M 收购巴西 Wilson Sons Ultratug Offshore(22 艘 PSV)

护城河 🟡中：全球船队规模与多区域调度能力、行业整合后牌照壁垒；🔴弱：周期性强、油价敏感

估值水平 PE 14.3x、EV/EBITDA 10.3x

EV/Market Cap EV $4.33B / MC $4.23B

网络观点 Motley Fool/Stocktitan/Tradingview 报道 Q1 2026 营收 $326M、Adj EBITDA $129.3M(39.6% 毛利率超预期 1.3%)，但 GAAP EPS $0.12 低于预期 83%；Q1 为传统 dry-dock 高峰(949 天，影响利用率 5pp)拖累净利；管理层重申 2026 指引、$1.1B 已合同化，预计市场将在 2026 末至 2028 收紧；$500M Brazil 收购预计 Q2 末完成

AI观点 TDW 的核心叙事是"周期触底+整合"——海上活动正经历多年下行后的拐点，全球 OSV 订单本严重不足导致供给紧张，公司可通过短期合同捕捉日费率上行。Q1 EBITDA 超预期但 EPS 大 miss(83%)显示成本压力与坞修扰动并存，需理解 Q1 坞修季节性。$500M 收购 Wilson Sons 加深巴西高需求市场布局，但杠杆增加。EV/EBITDA 10.3 并不便宜——已经 price in 了周期复苏部分预期。PEMEX 应收回款和 FCF $34M 仍偏弱。100x Compounding 强调 1-3 年建设性视角是合理的——若日费率持续走高 2027-28，当前估值将显得便宜，但若周期再度推迟，下行空间不小