FJ Research on Oscar Health, Inc. (OSCR)

主要经营地 美国

详细生意模式 美国科技驱动健康保险公司，专注于 ACA 个人市场及部分 Medicare Advantage 和团体业务，通过 +Oscar 技术平台向其他保险公司销售软件服务。Q4 成员加速到 3.2M (+56%)，依靠开放注册期获市占率扩张和保留率，业务模式属于按保费收取后扣除医疗赔付率(MLR)的差额经营

护城河 🟡中：ACA 市场专注+技术平台差异化但缺乏规模壁垒

估值水平 EV/EBITDA 8.7x；PE -116x

EV/Market Cap EV $1.08B / MC $5.4B

网络观点 Q4 击败 EPS 预期($2.07 vs $1.06)，rev $4.6B (+53%)，op earnings 2.5x YoY。但全年净亏 $443M, MLR 升至 87.4%。FY26 指引 rev $18.7-19B, op earnings $250-450M, 隐含大幅利润率改善。Open enrollment 3.4M, 市占率从 17% 升到 30%。市场担忧 ACA 补贴到期及医疗成本通胀

AI观点 OSCR 处于高 Beta 周转故事的关键拐点。Q4 运营盈利显著超预期反映 ACA 定价权回归，但 2025 年净亏 $443M 和 MLR 87.4% 反映行业承保亏损普遍化。FY26 指引 $250-450M op earnings 意味着 MLR 需大幅改善 200+bps，执行风险较高。ACA 增强版补贴 2026 年到期是核心政策风险，可能压缩成员增长和定价能力。+Oscar 技术平台是估值上行钥匙但贡献尚小。8.7x EV/EBITDA 较低估但反映高不确定性，作者重仓体现强信念但需关注 MLR 趋势