Theodosian Capital on GSK plc (GSK)

主要经营地 英国

详细生意模式 全球医药巨头，三大业务板块：Specialty Medicines(肿瘤/HIV/呼吸免疫)、Vaccines(Shingrix/Arexvy)、General Medicines；剥离消费者健康(Haleon)后聚焦创新药+疫苗

护城河 🟢强：疫苗龙头(Shingrix)+HIV 特许经营(Tivicay/Dovato)+57 条管线+全球商业化网络

估值水平 PE 13.1x、EV/EBITDA 7.7x

EV/Market Cap EV £89B / MC £74B

网络观点 Q1/26 rev £7.6bn(+5% CER)，core 运营利润 £2.7bn(+10%)，core EPS 46.5p(+9%)；Specialty Medicines £3.2B(+14%，肿瘤+28%/HIV +10%/呼免+16%)，Vaccines £2.1B(+4%，Shingrix +20%/Arexvy -18%)；OCF £1.4B/FCF £0.8B 覆盖 70p 股息(3.9%)+£2B 回购(85% 已完成)；FY26 指引 rev +3-5%/core op +7-9%

AI观点 GSK 体现稳健医药龙头估值与执行力错配：13.1x PE/7.7x EV/EBITDA 对核心运营利润 +10%、EPS +9%、3.9% 股息+回购的现金回报组合相当便宜，反映市场对 Zantac 诉讼 remained legacy 和大型药企管线焦虑的过度折价；Specialty Medicines +14% 尤其肿瘤 +28% 是关键长期驱动力，HIV 二代/三代产品(Cabenuva/Apretude)替代周期管理良好；Arexvy -18% 与 Vaccines 放缓是短期负面但 Shingrix +20% 抵消；2031 rev>£40B 目标隐含 8-9% CAGR，结合管线 57 条 pipeline+ADC+免疫学科学优势具可信度；属优质防御型医药配置