Theodosian Capital on Amazon.com, Inc. (AMZN)

主要经营地 美国

详细生意模式 全球最大电商市场+云计算超大规模厂商(AWS)+广告+物流+流媒体+设备综合体；AWS 提供 IaaS/PaaS/AI 模型与自研芯片(Trainium/Graviton/Inferentia)，零售依托 Prime 会员与第三方卖家平台

护城河 🟢强：AWS 云规模与 API 生态形成强网络效应、数据中心+物流网络+Prime 三重锁定、广告业务高利润反哺基建，自研芯片 Trainium 在保留云份额同时降低对 NVIDIA 依赖

估值水平 PE 32.9x、EV/EBITDA 17.7x

EV/Market Cap EV $3.05T / MC $2.96T

网络观点 Theodosian Capital 指出 Q1 营收 $181.5B(+17% YoY)，AWS $38B(+28% YoY 为 15 季最快)、自研芯片 $20B+ run rate 三位数增长、广告 $70B+ TTM，运营现金流 $148.5B(+30% YoY) 但 FCF -$1.2B 由于 $151B 资本开支(+$59B YoY)，2026 指引 $200B 资本开支

AI观点 Q1 2026 公司财报确认 AWS $38B、自研 Trainium 收入承诺超 $225B、Trainium2 售罄、Trainium3 已开始量产 30-40% 性能提升、Trainium4 已被预订；Q1 cash capex $43.2B 指向 $200B 年度跑道，Jassy 称 Trainium 长期可节省"数百亿美元"capex 并为推理带来数百 bp 运营利润优势；估值 PE 32.9 相对 Mag7 折价但 $200B capex 创造短期 FCF 压力，AWS 加速能否持续兑现是未来 12 个月关键变量