Welfare Capital Research on RDDT (RDDT)

公司 Reddit, Inc.

经营地 美国

详细生意模式 Reddit运营全球最大主题论坛社区平台，盈利来自广告（占绝大多数）、AI数据授权及订阅。FY26收入$2.47B、毛利率91.4%、EBITDA $637M。Q1 2026收入同比+69%、广告收入+74%、超预期4%。EBIT利率28%（去年同期1%）。Reddit Max广告产品降低CPA 17%、提升转化25%。客户为全球品牌广告主与中小企业。竞争对手包括Meta、X、Snap、Pinterest

护城河 🟢强：UGC社区+独家数据集+免费义工版主结构性优势，叠加AI数据授权独占地位

估值水平 PE 49.1x，EV/EBITDA 46.7x（同行Pinterest PE 18x、Meta PE 25x）

EV/Market Cap EV $30.29B / MC $33.04B

网络观点 作者从产品/广告角度补充：Q1收入+69%、广告+74%、超预期4%。EBIT利率从去年同期1%跃升至28%。Q2指引仍达44%增长。美国登录DAU持平、国际DAU +26%。搜索广告试点上线，Reddit Max产品CPA降17%、转化升25%。毛利率91.5%、FCF利率37%。国际占比21%。催化剂：搜索广告/Reddit Max变现、国际持续扩张

AI观点 作者技术细节扎实，与WebSearch互补：Q1 2026 EPS $1.01 vs预期$0.58、收入$663M vs预期$611M。广告收入$625M同比+74%。ARPU $5.23（美国$9.63）均超预期。全球DAUq +17%至126.8M。被忽视的风险/机会：(1)美国登录DAU停滞是结构性问题，依赖国际增长降低估值确定性；(2)Reddit Max产品早期数据虽优但尚未规模化验证；(3)AI数据授权续约定价存在压力；(4)若Anthropic诉讼胜诉将打开新variable revenue；(5)PE 49x对47%增速未必贵，Rule of 40>120%罕见。结论：对比其他社交平台仍是估值最合理的高增长标的