Elliot's Musings on BLZE (BLZE)

公司 Backblaze, Inc.

经营地 美国

详细生意模式 独立云存储和备份提供商，B2 Cloud Storage对标AWS S3但定价低70-80%。两条业务线：B2 Cloud Storage(企业对象存储)和Computer Backup(个人/中小企业备份)。客户覆盖美国、英国、加拿大，AI训练数据公司和生成式AI视频客户为新增高ARPU客户。竞争对手为AWS、Wasabi、Cloudflare R2

护城河 🟡中：成本/价格优势及独立中立云身份吸引AI客户，但缺乏AWS/Azure的生态绑定，护城河中等偏弱

估值水平 PE -11.9x（亏损）, EV/EBITDA 20.4x（基于调整EBITDA）, EV/Sales 2.0x（同行Wasabi未上市）

EV/Market Cap EV $295M / MC $278M

网络观点 作者论点为Q1营收$38.7M(+12% YoY)、B2 Cloud Storage +24% YoY至ARR $93M(+28%)。AI客户占新增订单1/3，AI客户数+76% YoY。调整EBITDA利润率26% vs 上年18%大幅改善。FY26营收指引上调至$162.5M。股价已+65-70%至$7.78，3.0x FY26营收、12.4x EBITDA。叙事重评估正在发生

AI观点 作者抓住了AI驱动的转折点，但忽视风险：(1)Computer Backup老业务持平至轻微下滑，长期成长全部押注B2和AI；(2)毛利率61%远低于纯软件SaaS；(3)$62M债务+$45M现金叠加历史亏损现金流仍紧张；(4)AI客户单笔ACV仅$1.5M(两家合计)证明绝对规模仍小。WebSearch确认管理层FY26 EBITDA利润率指引上调至23-25%，趋势向好。结论：股价已大幅反映利好，等待回调至$6以下或B2营收单季突破$25M再考虑加仓