Feather Fund on AMZN (AMZN)

公司 Amazon.com, Inc.

经营地 美国

详细生意模式 全球电商巨头+云计算龙头+广告平台。主要业务包括北美零售（最大）、AWS（增速最快利润最高，季度营收$37.6B同比+28%）、广告（季度$17.2B同比+22%）、订阅服务（Prime）。商业模式为电商+云+广告三轮驱动，AWS提供主要利润。AI赛道通过Trainium自研芯片+OpenAI/Anthropic大单卡位。竞争对手电商Walmart、云服务微软Azure/Google Cloud、广告Google/Meta

护城河 🟢强：AWS规模效应+开发者生态+全球物流网络+Prime会员（>2亿）+Trainium自研AI芯片形成多重护城河

估值水平 PE 32.7x, EV/EBITDA 17.6x, P/S 4.0x（同行Microsoft PE 35x, Google PE 24x）

EV/Market Cap EV $3.04T / MC $2.94T

网络观点 作者核心论点：Q1营收$181.5B（+17% YoY），13.1%运营利润率创纪录。AWS营收$37.6B（+28% YoY），$14.2B运营利润，AI运行率超$15B，订单backlog $364B。Trainium芯片$20B+运行率。零售单位增长15%。Rufus AI MAU+115%。Q1 capex $43.2B。广告$17.2B（+22%）。多引擎齐发的成长故事

AI观点 网络新信息强烈支撑：AWS 28% YoY增长是15个季度新高，达$150B年化运行率。Trainium承诺收入累计超$225B，OpenAI承诺到2027年消费2GW Trainium，Anthropic锁定5GW。Trainium 2026年初出货第3代，价格性能比同类GPU好30%且代际再升30-40%。但深度审视：(1)Q1资本开支$43.2B同比飙升，2026全年capex可能超$120B，对FCF构成压力（FCF仅$11.39B）；(2)32.7x PE对一个$3T市值企业偏高，需要持续超预期才能消化；(3)零售业务在DTC品牌挑战下增速放缓；(4)AWS与微软OpenAI的竞争胶着，Anthropic亦在Google投资下分散risk；(5)Trainium承诺数字含未来多年合约，转化时间长。结论：基本面强劲但估值充分，建议持有等待回调加仓