@babyfolio on SK Square Co., Ltd. (402340.KS)

主要经营地 韩国

详细生意模式 韩国SK集团旗下投资控股公司，核心资产是持有SK Hynix约20%股权（HBM全球龙头），同时持有SK Shieldus、11Street等子公司。商业模式以股权投资+资本配置为主，依靠NAV折让、母公司治理改革和韩国Value-Up计划释放价值。竞争对手包括三星集团、LG集团等控股架构

护城河 🟡中：核心资产SK Hynix是HBM龙头（>50%份额）形成强护城河，但控股公司本身缺乏直接经营壁垒；NAV折让源于韩国财阀治理结构，治理改革进度决定折让收敛速度

估值水平 PE 12.5x, EV/EBITDA 11.3x, P/NAV ~0.55x（NAV折让约45%，韩国控股公司同行折让30-50%）

EV/Market Cap EV $108.29T / MC $109.46T

网络观点 作者论点：402340.KS持有SK Hynix股权价值约$125B但市值$75B，50% NAV折让。HBM4产能售罄结构性提升毛利率；韩国Value-Up计划+管理层回购分红目标2027年折让<30%；2026年底有望3x。风险：伊朗能源冲击、Samsung HBM4抢份额、宏观放缓。目标价297,300韩元

AI观点 作者论点正确但时点已部分兑现——WebSearch显示2026年初股价已涨110%、累计930%，市值升至112T韩元成KOSPI第三大；NH投资将目标价从74万韩元上调至110万韩元，NAV折让收窄至45.1%。被忽略：(1)SK Hynix估值已透支HBM预期，回调将放大控股公司beta；(2)养老金已大举买入意味着边际资金减弱；(3)Trainium等ASIC替代可能侵蚀HBM份额。结论：折让逻辑成立但风险报酬比已劣化，3x目标已部分实现