Rock & Turner on ServiceNow, Inc. (NOW)

主要经营地 美国

详细生意模式 领先企业级数字工作流云平台，提供IT服务管理、IT运营管理、资产管理等数字工作流解决方案。98%续约率，$27.7B合同积压，最近以$11B并购Armis/Veza/Moveworks补齐安全短板并将TAM扩大三倍。Q1营收$3.77B(+22% YoY)，FY26指引上调至$15.74B

护城河 🟢强：企业级SaaS高转换成本+98%续约率+平台生态网络效应+扩展至安全/AI形成超强护城河

估值水平 PE 53.9x, EV/EBITDA 28.9x

EV/Market Cap EV $87.8B / MC $93.3B

网络观点 中性观望，认可98%续约率与$27.7B积压订单展现的客户粘性，22% YoY营收增长稳健，FY26指引上调显示需求强劲。CEO个人买入$3M+5名高管暂停销售计划释放正面信号。但54x PE+8x P/B相对15% ROE偏贵，SBC稀释后真实FCF利润率仅14.5%，$11B并购整合不确定+利润率承压构成风险

AI观点 NOW作为企业级数字化转型核心平台具备稀缺性，98%续约率与$27.7B积压订单是高质量复利资产标志。$11B大手笔并购Armis/Veza/Moveworks战略意图清晰但整合风险不容忽视，三倍TAM扩张需3-5年验证。49x真实FCF倍数已计入大量乐观预期，CEO个人买入提供短期信心但中期面临SBC稀释、并购消化、AI投入对利润率压制。15% ROE对应8x P/B显贵，建议在50x以下PE回调时分批建仓