Elliot's Musings on Alphabet Inc. (GOOG)

主要经营地 美国

详细生意模式 全球互联网巨头，业务横跨搜索、YouTube、Android、Chrome及Google Cloud。搜索广告为核心利润引擎，云业务转型为高增长高毛利第二曲线，Q1云收入$200亿同比+63%，订单储备从$2400亿激增至$4620亿（含新TPU硬件销售）。Wiz $32B收购拓展云安全版图，AI基础设施投资构筑长期竞争壁垒

护城河 🟢强：搜索垄断、Android生态、自研TPU芯片、全球数据规模与AI模型领先共同构筑深厚护城河

估值水平 PE 26.7x, EV/EBITDA 25.2x

EV/Market Cap EV $4.19T / MC $4.23T

网络观点 Q1云收入$200亿+63%，订单储备从$2400亿跃升至$4620亿，搜索+19%，服务利润率45.3%创多年新高。但管理层指引FY2027资本开支显著高于FY2026 $1800-1900亿水平，暗示$2000亿+，FCF拐点延至FY2029。GAAP EPS $5.11受$377亿未实现收益误导，核心约$2.81

AI观点 公司处于"AI军备竞赛资本开支高峰"与"云业务结构性增长"的拉锯战中。$4620亿云订单储备对应未来3-4年高确定性收入，但2027资本开支$2000亿+将持续压制FCF。Wiz收购短期带来1-3pp云毛利率拖累。GAAP EPS含大量非现金未实现收益需剔除观察核心盈利能力。当前26.7x PE在云业务超大订单储备背景下尚属合理，但FCF拐点延后至2029增加耐心成本，搜索AI颠覆风险需持续监控