FJ Research on MELI (MELI)

公司 MercadoLibre, Inc.

经营地 乌拉圭

详细生意模式 拉美最大电商与金融科技平台，覆盖 18 个国家，电商 GMV Q4 达 199 亿美元增 37%，售出 7.52 亿件商品（+43%）；金融科技 Mercado Pago 服务 7220 万用户（+29%），AUM 达 151 亿美元（+89%）；广告业务+67%，墨西哥半数人口未受银行服务为 Pago 提供基础设施

护城河 🟢强：双轮平台+物流网+支付生态

估值水平 PE 46.7x, EV/EBITDA 21.8x

EV/Market Cap EV $98.4B / MC $93.2B

网络观点 All-in 重仓观点认为 MELI 是拉美早期阶段的 Amazon 式 spawner 复合企业，Q4 营收 88 亿美元增长 45%，GMV、商品销量、金融用户、AUM 全线高速增长；拉美电商市场 2028 年将从 1510 亿增至 2320 亿美元；市场误判其为成熟企业，实际是覆盖 6.5 亿人口的长期世俗增长机会

AI观点 新兴市场最具复利属性的科技平台，电商加金融加广告三轮驱动模型已成型；金融科技 AUM 增速 89% 反映拉美数字金融渗透加速，墨西哥未银行人群红利长期可见；物流自营网络 Envios 是高资本投入但形成进入壁垒；46x PE 对其 40% 以上营收增长合理；阿根廷货币波动与巴西利率是主要宏观风险；竞争方面 Shein/Temu 跨境对低价段冲击需观察；长期看公司护城河深厚且管理层执行力卓越