Theodosian Capital on ABDN.L (ABDN.L)

公司 Aberdeen Group Plc

经营地 英国

详细生意模式 业务三大块：Investments（机构与零售资产管理）、Adviser（理财顾问平台）、interactive investor（DIY 零售券商/投资平台 ii）。盈利模式包括管理费、平台费、交易手续费、息差。竞争对手在投资管理端为 Schroders、Jupiter；在 ii 端为 Hargreaves Lansdown、AJ Bell

护城河 🟡中：ii 平台具备客户黏性与规模效应（513k 客户），但传统资管业务持续被动化、净流出，整体护城河窄化

估值水平 PE 9.7x（13.7x '27 EPS 远期），EV/EBITDA 9.4x，股息率 7%；较 Schroders、Jupiter 折价 10-15%

EV/Market Cap EV £2.82B / MC £3.69B

网络观点 Q1 AUMA £547.7bn（环比 -£8.3bn），4 月 17 日反弹至 £573bn。亮点是 ii 业务：客户 513k（+14% YoY）、季度净流入创纪录 £3bn、日均交易 35k 笔。Investments 板块股票净流出 £4bn 但固收增长。13.7x 2027 PE，7% 股息率提供下行保护

AI观点 转型期"两条腿"故事。被忽略风险：1) 7% 股息率历史上对 Abrdn 是危险信号；2) ii 增长部分来自 2025 英国 ISA 改革红利，2026-27 边际放缓概率高；3) Schroders 11x、Jupiter 9x 同业普遍低估值意味行业 derating。机会：若加快剥离 Investments 板块，ii 独立估值（参照 HL.L 14-16x）可对应 +30% 上行