JapaneseIPO on 6999.T (6999.T)

公司 KOA Corporation

经营地 日本

详细生意模式 全球领先厚膜/薄膜固定电阻器制造商，下游覆盖汽车（含 ADAS/EV）、工业自动化、AI 服务器电源。盈利模式为大规模标准化电阻量产+高规格车规/AI 专用产品溢价。客户为 Denso、Bosch 和功率半导体厂商。竞争对手 Rohm、Panasonic、Vishay、Yageo

护城河 🟡中：车规高可靠性电阻有认证壁垒与替换成本，但电阻整体属相对成熟元件，长期依赖工艺迭代

估值水平 PE 18.9x，EV/EBITDA 9.4x；FY3/27 OP 同比 -22% 指引使前瞻倍数显著抬高

EV/Market Cap EV ¥91.1B / MC ¥74.7B

网络观点 FY3/26 销售 ¥72.3B（+12.7%），OP ¥3.6B（同比翻倍）；FY3/27 指引 OP ¥2.83B（-22.4%），主因贵金属（钯、银）成本飙升 + 马来西亚新工厂启动费用。股价 -13%，分红 ¥32→¥39 显示管理层信心

AI观点 短期承压+长期题材组合。被忽略风险：1) 贵金属对冲历史显示 KOA 套保比例不足；2) 马来工厂爬坡历史上常超预算 1-2 季度；3) 中国大陆电阻产能（Yageo、Uniroyal）正在抢占中低端份额。机会：AI 服务器电源高规格电阻单板价值量提升；EV 单车电阻数量是燃油车 2-3 倍。建议在贵金属价格拐点后再加仓