Acid Investments on 2476.HK (2476.HK)

公司 Victory Giant Technology

经营地 中国

详细生意模式 高端 PCB 制造商，主要客户为 Nvidia 及其供应链伙伴，产品广泛用于 AI 服务器、高速通讯设备、汽车电子。盈利模式为定制化 PCB 设计制造销售。竞争对手包括 Nanya PCB、Unimicron、Ibiden 及 Delton/Shennan，AI 高层数 PCB 产能紧缺

护城河 🟡中：在 AI 高多层数 HDI/HLC PCB 量产工艺与 Nvidia 供应链卡位上具备技术与认证壁垒，但 PCB 行业整体进入门槛中等

估值水平 PE 63.1x，EV/EBITDA 50.2x；显著高于台系 Nanya 20x、Unimicron 19x

EV/Market Cap EV $304.7B / MC $301.7B (HKD)

网络观点 作者认为 A/H 同步上市后 H 股相对 A 股折价仍存在套利空间，按 FY26-28 EPS 增长曲线 H 股 FY28 PE 反而便宜于台系。催化剂为 AI 服务器订单兑现与 H 股纳入指数；风险在于 AI capex 周期反转将快速压缩高估值 PCB 板块倍数

AI观点 60x+ PE 已部分透支 AI 资本开支高景气假设，作者所谓"FY28 便宜"前提是营收/利润 CAGR 30%+ 三年延续。被忽略的风险：1) Nvidia 单一大客户集中度过高；2) 大陆 PCB 产能 2026-27 集中释放，HDI ASP 可能下行；3) A/H 折价历史均值 30-40%。机会在于 GB200/GB300 PCB 单机价值量持续提升。倾向中性偏谨慎