Mahad Ahmed on Science Group plc (SAG.L)

主要经营地 英国

详细生意模式 英国 STEM 咨询与国防系统集团，三大业务：Consulting（64% 营收，跨医疗/科技/能源 R&D 咨询）、CMC2（24% 营收，为英国皇家海军潜艇提供大气管理系统，70% MoD 客户）、Frontier（12% 营收，连接音频半导体 IP）；商业模式高 ROIC，并通过持续回购与并购扩张

护城河 🟡中：CMC2 在英国潜艇大气系统具事实垄断，咨询业务则面临 Cambridge/PA Consulting 等竞争

估值水平 PE 7.8x, EV/EBITDA 7.9x

EV/Market Cap EV £178M / MC £236M

网络观点 作者强 bullish：UK STEM 咨询 + 国防系统 10x FCF, 20%+ op margin, 30%+ ROIC；CMC2（24% 营收）供应英国潜艇大气系统，70% UK MoD，支持合同占 40% 销售，与 Dreadnought/AUKUS 项目相关；Consulting 向国防/医疗组合切换；Frontier 2026 推出 Auria 连接音频芯片；2025 回购 £10.7M（5% 股本），£75M 净现金（32% 市值, 含 Ricardo 出售 £24M 收益）；DCF 公允价 £7.79，36% 上行

AI观点 Science Group 受益于英国 AUKUS/Dreadnought 潜艇项目长周期投入，CMC2 业务可见性高；2025 出售 Ricardo 股权释放显著现金，集团回购积极。独立判断：以 EV/EBITDA 7.9x、FCF yield ~11% 持有 30%+ ROIC 业务且净现金占市值 32%，估值显著被低估；CMC2 国防业务的 recurring 性质与 AUKUS 长尾需求是核心 re-rating 催化；主要折价原因为咨询业务可见性较低与 Frontier 半导体盈利波动。建议作为英国小盘 quality value 持有，但流动性偏弱限制机构配置