Invest In Quality on Copart, Inc. (CPRT)

主要经营地 美国（业务全球）

详细生意模式 北美最大事故车/全损车在线拍卖平台，与保险公司签订独家合作（State Farm、Allstate 等）将 total-loss 车辆变现给散户/拆车商/出口商。商业模式 asset-heavy（自有 250+ 拍卖场地与超 12,000 英亩土地）+ asset-light（按 GMV 抽佣），高 ROIC 32%，结构性受益于车辆电子化推升 total-loss 率

护城河 🟢强：双寡头（与 IAA/RB Global）+ 网络效应+ 不可复制的土地与许可证壁垒+ 保险客户长期合约

估值水平 PE 20.8x（fwd 21x，低于 10yr 均值 30%），EV/EBITDA 13.6x

EV/Market Cap EV $26.9B / MC $31.9B

网络观点 Invest In Quality 强调 Copart 是质量复利股折价：fwd P/E 21x 低于 10 年均值 30%；42% EBITDA 利润率、32% ROIC、$5.1B 现金零债；$1.12B 回购成本 $37.60；单台量 -10% 主因保险欠保险周期+Progressive 流失到 IAA；40 年结构性顺风（total-loss 率 24.2% Q4'25 → 30%+）。Base PT $44-50，IRR ~17.5%

AI观点 WebSearch 证实 FY26 Q1 营收 $1.155B（+0.7%），全球保险量 -8.4%、美国保险量 -9.5%，但 ASP +6.8%/+8.4% 部分对冲。竞争压力加剧：RB Global 在 Progressive 业务份额从 75% 升至约 90%。独立判断：作者把估值与质量讲得很到位，但低估了 Progressive 流失与 RB Global 反弹的结构性影响——这不只是周期性而可能是渠道再分配；21x PE 看似便宜实则反映分子端长期增长率下移，安全边际不如表面所示，需要看到量回正再加仓