Conventum - Alluvium Global Fund on Lockheed Martin Corporation (LMT)

主要经营地 美国

详细生意模式 美国头部国防与航空航天承包商,四大业务板块:航空(F-35 Lightning II 是核心利润引擎,年产 156 架)、导弹与火控、旋翼与任务系统(包括西科斯基黑鹰)、太空。客户结构以美国国防部为主+盟国 FMS 销售;FY25 收尾 $194B 创纪录在手订单约相当于 2.5 年营收能见度

护城河 🟢强：F-35 单一项目锁定数十年生命周期收入(全球 19 国订购)+核心防务系统的供应商认证壁垒+巨额沉没成本与监管壁垒形成的高准入门槛构成强护城河

估值水平 PE 24.90x, EV/EBITDA 16.57x

EV/Market Cap EV $137.2B / MC $118.4B

网络观点 投资界主流看法:Conventum-Alluvium 等价值基金以"FY 业绩稳健+地缘政治顺风+24%估值溢价不足以触发卖出"持有,认为 $194B 在手订单与上调 2026 指引提供能见度。看空者关注:Q1 2026 营收略低于预期、自由现金流疲软、F-35 项目持续延期与软件升级问题、新政府国防预算优先级转向 NGAD 与无人化可能弱化 LMT 长期份额

AI观点 LMT 是地缘政治和国防开支超级周期的核心受益标的,但当前点位已部分透支了这一叙事。$194B 在手订单是真实壁垒,提供 2.5-3 年营收高能见度;但 24.9x PE 处于该股 10 年估值区间上沿,资本支出+IRAD 上升 35% 至 $50 亿压缩 FCF 转化率。Q1 实际营收 unmiss 与维持指引的组合反映:业绩端无加速、估值端无折扣,进入 high-quality compounder 但低 IRR 的尴尬区间。建议作为防御性核心持仓而非阿尔法来源