Rebound Capital on Amazon.com, Inc. (AMZN)

主要经营地 美国

详细生意模式 全球电商+云计算+数字广告+物流综合巨头。AWS为高毛利现金牛(35%+运营利润率),向AI客户Anthropic提供Trainium/Inferentia定制芯片和千兆瓦级容量;零售含1P自营和3P第三方(佣金+FBA);广告业务年化600亿美元以上增长20%+;Prime订阅超500亿美元;机器人和物流自动化年节省40亿美元

护城河 🟢强:AWS规模壁垒与切换成本、Prime双边网络效应、物流基础设施资本密集度、广告数据闭环构成多重宽护城河

估值水平 PE 34.85x,EV/EBITDA 16.95x,作者引用12x EV/EBITDA口径(调整后),低于MSFT(~20x)、GOOGL(~14x),仍具相对吸引力

EV/Market Cap EV $2743B / MC $2688B

网络观点 作者内在价值284美元对比现价235美元约21%上行空间。核心论点:AWS增速重加速至同比20%、2000亿+美元积压订单、机器人年省40亿美元及6万人员精简、3P电商与广告持续高增长、Prime订阅稳定。12x EV/EBITDA显著低于云端同业20x+。风险为AI需求降温和1250亿美元巨额资本开支压制自由现金流

AI观点 作者看多框架合理但对AWS重加速依赖度过高且未充分定价AI基础设施投资回收期不确定性。WebSearch显示Amazon 2025 Q4资本开支已突破1000亿美元年化,自由现金流显著收缩,市场对Hyperscaler的资本强度开始重新定价。Anthropic合作带来容量保证但存在关键客户集中度风险,Trainium对Nvidia H100/B200的性价比仍需证明。另一个被低估的机会是广告业务可能在2026年超过700亿美元,单项按15x P/S就值万亿市值。34.85x PE反映AI资本开支压制的短期盈利,若AWS持续20%+且广告保持20%+增长,市值突破3万亿合理,建议配置但需承受capex周期下的股价波动