Kaushik on Figma, Inc. (FIG)

主要经营地 美国（旧金山）

详细生意模式 基于浏览器的协作式产品设计与开发平台，核心产品Figma Design、FigJam、Dev Mode、Figma Make、Figma Sites等，服务产品经理、设计师与工程师团队；采用席位订阅SaaS模式，2024 Adobe收购失败后2025年7月独立IPO，继续扩展AI功能（Make Kits、MCP写入、Skills）并与Anthropic Claude Design、Google Stitch等生成式设计工具竞争。

护城河 🟢:设计师/工程师双边网络效应+团队协作切换成本高+文件格式生态构成强护城河；🟡:生成式AI零价竞争压力

估值水平 PE=-5.1, EV/EBITDA=-6.6

EV/Market Cap MC=$9.87B, TEV=$8.27B

网络观点 网络观点分化：多头认为Claude Design与Google Stitch定位非设计师，输出至Canva而非Figma，不构成直接替代；Figma通过MCP写入、Skills、Make Kits建立AI工作流飞轮，Q1（3月18日信用额度计费生效后的首个完整季度）与Q2为关键催化窗口。空头担忧生成式AI让UI生成边际成本趋零、企业削减设计师席位、Adobe与微软在企业侧打包竞争、以及IPO后内部股东解禁压力；对"设计师-工程师-PM"三方网络效应能否抵御"模型直接生成代码"趋势存疑。

AI观点 FIG是AI冲击下协作设计赛道的龙头，核心优势在于设计师文件格式垄断、团队协作切换成本以及最近扩展至工程师的Dev Mode/Make/Sites；但2026年面临Claude Design、Google Stitch、Cursor等AI原生工具的定位模糊竞争，投资者需判断Figma是否能把"设计+工程协作"中台做成AI时代的操作系统。关键监测指标：1) 3月18日Credit计费生效后NRR与ARR加速度；2) Make/Sites收入渗透；3) MCP与企业API采用；4) 席位扩张vs席位单价；5) 自由现金流转正节奏。风险包括零价LLM模型直接输出UI、企业AI工具预算挤压、IPO解禁抛压。估值以EV/Sales（~15-18x）而非负盈利倍数为准，属高波动成长股。