Theodosian Capital on Amazon.com, Inc. (AMZN)

主要经营地 美国

详细生意模式 全球最大在线零售平台(Amazon Retail) + 最大公有云(AWS, ~30%份额) + 第三大数字广告(Sponsored Ads)，三大业务交叉补贴；AWS为主要利润引擎，广告为最快增长的高毛利业务，零售与Prime生态提供流量基础，近期以$11.6bn收购GlobalStar获取L/S频段频谱构建Amazon Leo直连手机卫星服务，对标Starlink Direct-to-Cell

护城河 🟢强：AWS的转换成本+网络效应、Prime生态的规模经济、广告的数据闭环、物流网络的资本密集度共同构建宽护城河

估值水平 PE 34.6x, 2027E PE 26.7x, EV/EBITDA 16.8x；对比MSFT 2027E PE ~28x、GOOG ~20x，Amazon估值处于超大市值互联网中段

EV/Market Cap EV $2.73T / MC $2.67T

网络观点 Theodosian Capital聚焦AMZN以$11.6bn收购GlobalStar是仅次于Whole Foods的第二大收购，目的是获取频谱资源用于2028年推出的直连手机卫星服务，Amazon Leo已发射约200颗卫星、目标7,700+，当前股价交易26.7x 2027E EPS、年初至今+8%，交易预计2027年关闭，认为这是AWS+Prime+广告之外的第四增长引擎，但短期影响微小，属于"期权式战略布局"

AI观点 作者把卫星收购当作独立催化剂评估是合理的，但没有定量比较Starlink先发优势(已有~8,000颗卫星、600万+用户)。WebSearch显示2026年Q1 AWS同比+19%超预期、广告+24%，GlobalStar收购已获FCC初步批准但欧盟与FCC正加强反垄断审查，同时Amazon正面临2026年生成式AI电商搜索(Perplexity、ChatGPT Shopping)分流GMV的早期迹象。被忽略的机会：GlobalStar频谱+AWS IoT+Alexa形成的"太空+边缘"闭环、广告业务突破$800亿年化、2026年Anthropic算力合同扩张利好AWS毛利；被忽略的风险：FTC反垄断二审、欧盟DMA罚款、AWS资本开支2026年预计$125B侵蚀自由现金流。结论：中性偏多，核心持仓级别，但短期相对MSFT/GOOG性价比一般