Lakehouse Global Growth Fund on ServiceNow, Inc. (NOW)

主要经营地 美国

详细生意模式 提供云端数字工作流平台,覆盖IT服务管理/HR/客户服务/安全运营,面向G2000企业订阅收费;Now Assist生成式AI助手按消费计费,Moveworks并购强化Agentic AI,Veza并购拓展身份安全

护城河 🟢强：80% G2000渗透+98%续约率+单一平台粘性构成近乎垄断式护城河,AI Agent进一步抬高转换成本

估值水平 PE 56.4x, EV/EBITDA 31.2x

EV/Market Cap EV $89.9B / MC $97.6B

网络观点 Q4/25营收$3.6B cc+19.5%,Assist Packs ACV达$600M超$500M目标,2026目标$1B;Q1/26订阅收入指引$3.65-3.655B+21.5% cRPO+22.5%;市场认为并购Moveworks/Veza强化Agentic AI但短期150bp托管迁移拖累,长期FY26订阅$15.53-15.57B+20.5%指引展现韧性

AI观点 ServiceNow是AI货币化最明确的大软件标的,Assist Pack消费型模式打破"AI座席紧缩"担忧;MAU+25%与30-60%价格提升共存说明产品定价权仍强,$5B新回购授权强化股东回报;56x PE对20%增速偏贵但相对同类(CRM/MSFT)合理,主要风险为AI导致IT人力缩减从而压缩座席需求,Moveworks整合与Veza交易执行是近期观察点,建议作为大盘AI受益者核心持仓