droppe on Figma, Inc. (FIG)

主要经营地 美国

详细生意模式 基于浏览器的协同设计/原型/构建平台，覆盖95% F500，通过席位订阅+企业版变现。推出FigJam、Dev Mode、Figma Slides扩展产品矩阵，并通过Code to Canvas打通Claude Code到可编辑设计画布的回路

护城河 🟢强：设计师网络效应+协作标准+企业NDR 131-136%高锁定

估值水平 11.8x EV/Sales, PE -5.5x

EV/Market Cap EV $9.0B / MC $10.6B

网络观点 Code to Canvas(2月17)完成Claude-Figma闭环，股价一度+7%。但4月17 Anthropic发布Claude Design独立产品后FIG跌7%至$18.84。Q4营收$304M(+40%)，企业NDR跳5pp至136%。droppe给PT $52(+125%)，对比2022 Adobe出价$20B/3倍更低营收

AI观点 双面故事：一方面MSFT级别的设计基础设施+82% GPM+$1.6B现金+零负债+18% adj FCF margin构成高质量SaaS底盘；另一方面Claude Design/Canva/Lovable正从prompt端蚕食设计入口，FIG必须通过AI credit(3月18催化)和Code to Canvas将自己嵌入AI编码工作流而非被旁路。当前$23较IPO峰值-80%已部分定价悲观，11.8x sales对40%增长+86% GPM/131% NDR并不贵。关键赌注：Figma能否从"设计工具"升级为"AI应用编辑器"的默认层