zamperini on Cicor Technologies Ltd. (CICN.SW)

主要经营地 瑞士

详细生意模式 欧洲高混合低批量(HMLV)电子制造服务(EMS)供应商，专注医疗、航空、国防、工业自动化等高可靠性市场；航空与国防占销售28%，正通过收购Eolane与TT Electronics扩张规模成为欧洲EMS龙头

护城河 🟢强：深度嵌入客户高可靠性供应链，高监管壁垒与切换成本，A&D认证资质难以复制，规模效应与并购整合能力形成双重护城河

估值水平 PE 36.8x, EV/EBITDA 12.0x

EV/Market Cap EV CHF674M / MC CHF604M

网络观点 Zamperini在VIC指出CICN较同业13-18x EV/EBITDA仍折价至11x，TT Electronics交易失败后股价-33%提供入场机会；2028年目标CHF975M营收及10-13% EBITDA利润率，Eolane转型贡献€10-15M EBITDA，NATO国防预算16%顺风，保守情景CHF228(14% CAGR)，基准CHF286(23% IRR)

AI观点 Cicor 2025年营收达CHF616.5M(同比+28%)，EBITDA CHF64.6M，TT Electronics要约修订至150p每股(总对价约CHF303M)，预计2026H1完成，合并后营收超CHF12亿，成为欧洲规模领先EMS；近年ROE 11.8%、GPM 47.3%显示高价值加工能力，但36.8x PE反映短期整合风险；A&D占比提升+NATO开支+并购协同使中期EBITDA增长潜力清晰，估值与质量错配提供价值