Expanse Stocks on ASML Holding N.V. (Expanse) (ASML)

主要经营地 荷兰

详细生意模式 全球光刻机垄断龙头，EUV极紫外光刻机独家供应商(全球唯一能生产5nm以下制程所需设备)，同时为DUV深紫外光刻机高端龙头，客户涵盖TSMC/Samsung/Intel/SK海力士/美光等全球主要晶圆代工与存储厂商

护城河 🟢强：EUV技术独占+千亿欧元累积研发壁垒+30年光学生态整合形成不可复制垄断

估值水平 PE 48.1x, EV/EBITDA 36.2x

EV/Market Cap EV €473B / MC €478.8B

网络观点 Expanse Stocks评估Q1 2026大超预期：营收€8.8B、毛利率53%、净利€2.8B；虽对华销售从36%骤降至19%，但FY26指引上调至€36-40B；存储类客户占比51%(HBM/EUV驱动)，IBM(Installed Base Mgmt)业务年化已达€10B；维持2030目标€44-60B营收、56-60%毛利率

AI观点 ASML是AI时代最核心的"卖铲人"，EUV机台平均售价超€2亿、High-NA EUV超€4亿，AI芯片需求从逻辑延伸至HBM存储驱动设备扩张周期延长至2030+。Q1 2026虽受中国出口管制冲击(China占比从36%→19%)，但台积电、三星资本开支转强完全对冲。IBM业务€2.49B季度(+24% YoY)具有高margin、低cyclicality特征，市场正重新给予其"recurring"估值溢价。PE 48x、EV/EBITDA 36x在半导体设备中偏高，但考虑2030年€50B营收+60%毛利率路径，仍处合理区间。MATCH Act是最大尾部风险(可能禁止DUV在华服务)，4/15 Q1财报后股价受压正是机会窗口