Aurelion Research on Amazon.com, Inc. (AMZN)

主要经营地 美国

详细生意模式 全球最大电商平台和云计算服务商。AWS云服务占利润大头（Q4 2025营收$35.6B，+24% YoY），广告业务（+22% YoY）是增长最快板块，电商零售面向全球消费者。2026年计划$200B资本开支投入AI基础设施。竞争对手：AWS vs Azure/GCP，电商 vs Walmart/Shopify

护城河 🟢强：AWS在云计算市场份额领先，Prime会员生态（2亿+会员）形成极高转换成本，物流网络规模效应难以复制，广告业务依托电商流量形成飞轮效应。护城河多维且可持续

估值水平 PE 33.3x, EV/EBITDA 16.2x, NTM EV/EBITDA约10.5x（低于10年均值44%，同行avg 15-20x）

EV/Market Cap EV $2619.12B / MC $2563.60B

网络观点 作者核心论点是Amazon当前NTM EV/EBITDA 10.5x远低于10年均值，问题是护城河是在消退还是增强。作者认为AWS 24% YoY增长和广告22%增长证明护城河在强化，当前估值提供了罕见的买入窗口

AI观点 基本同意作者观点——Amazon的估值确实处于历史低位区间。但需补充几个关键考量：(1)$200B年度资本开支计划极为激进，FCF同比下降71%值得警惕，如果AI投资回报周期拉长将压制自由现金流；(2)据搜索，Q1 2026预期EPS $1.66、营收$177B，华尔街10家顶级机构一致给出买入评级，目标价$245-$340；(3)国际业务利润率仍在收缩，中国电商竞争（Temu/Shein）值得关注。初步结论：值得深入研究。估值有吸引力，但需监控Q1财报中AWS增速是否维持20%+以及资本开支回报率