Substack von Philipp on LUS1 (LUS1)

公司名称：Lang & Schwarz Aktiengesellschaft 主要经营地：德国(杜塞尔多夫) 详细生意模式：场外交易与衍生品平台，2025年交易量€334B(+116%)、交易笔数108M(+79%)、调整净收入+41%。40% ROE、7.4%分红收益率、PE 3-4x、仅略高于账面价值。公平PE模型：保守€8 2028 EPS × 10倍=€80 PT(年化~60% 回报)。Trade Republic依赖风险。 护城河：🟡中：德国及欧洲投资者零售化趋势、场外交易垄断地位，但Trade Republic客户集中、数字竞争加剧 估值水平：PE 3.2x EV/Market Cap：EV N/A / MC $234M 网络观点：作者强调2025创纪录成果(交易量+116%、净收入+41%)与低估值(PE 3-4x + 7.4% 股息)。公平价值模型€8 2028 EPS × 10倍=€80 PT意味年化60% 回报空间。但Trade Republic依赖性需关注。 AI观点：基本面回升但估值倍数保守可能有原因。搜索最新消息：Lang & Schwarz为德国场外交易平台、持有Euwax期权交易所、管理衍生品交易。2026年3月末交易活动高位但利率环境逆转风险、德国经济增长停滞。下行风险：Trade Republic if分离/融资困难、零售交易量下滑(经济衰退)、欧洲监管对衍生品收紧。机会是如果2028 EPS达€8(需持续交易活动高位)，€80合理。公平价值模型假设过于乐观(10倍PE高于历史)。结论：成长势头可信但估值模型保守性不够，值得深入研究小仓位