Five Minute Money on FICO (FICO)

公司名称：FICO (Fair Isaac) 主要经营地：美国 详细生意模式：信用评分和分析软件供应商。核心Scores业务（59% rev, 82% op income, 88% margin）通过MBS市场惯性和FHFA遗留地位垄断抵押贷款评分。较弱moat在信用卡/汽车/个人贷款中仅用于安全港。最近抵押贷款定价上调$10/score + $33 success fee驱动增长 护城河：🟢强：Scores垄断（抵押贷款88% margin）但🟡中：弱moat在信用卡/汽车/个人贷款（易被替代） 估值水平：PE 32x (FY26E), EV/EBITDA 27.4x, FCF Yield 4.1% EV/Market Cap：EV $27.91B / MC $24.86B 网络观点：作者指出FICO Scores垄断（59% rev but 82% op income）通过MBS市场地位控制抵押贷款评分。最近定价上调$10/score+$33 success fee推动增长。Software segment仅增2% YoY，Scores +29% AI观点：FICO Q1 FY26财政表现强劲：revenue $512M (+16%)，GAAP EPS $6.61 (+8%)，非GAAP EPS $7.33 (+27%)超预期。网络搜索显示FY26指引revenue $2.35B，GAAP EPS $33.47。B2B revenue +36%主要由抵押贷款评分定价上调和量增推动。关键问题：①抵押贷款评分垄断能否持续？政策风险（FHFA改革）；②Software增长2%显示缺乏创新；③估值PE 32x反映对抵押贷款评分增长的过度依赖。结论：明确回避，估值过高且垄断面临政策风险