BadgerCap on CCD.JO (CCD.JO)

公司名称 Cell C Holdings

主要经营地 南非

详细生意模式 南非第三大移动运营商(6%份额)，2023年后转MVNO轻资产模式(漫游MTN/VOD)；控制南非40个MVNO中的90%，Capitec Connect(120万→目标1000万)

护城河 🟢强：MVNO轻资产模式+支配地位(90%)+Capitec生态协同+频谱资产价值(R5-6B完全摊销)

估值水平 5x EV/EBITDA vs 同业折价，1x净债务/EBITDA

EV/Market Cap TEV $11.7B / MCap $9.4B

网络观点 40% ROCE趋向25-30%；13% FCF收益率；MVNO模式+高增长渠道+频谱隐含价值=三重催化

AI观点 MVNO模式化解高债务困境，Capitec Connect 1000万目标激进但可信；ROCE优化路径清晰；需关注南非货币和竞争动态

原文日期 2026-03-25

作者简介 VIC价值投资者