Deep Value Chronicles on WAF (WAF)

# 60

公司名称 Siltronic AG

主要经营地 德国（全球运营）

详细生意模式 开发、生产和销售超纯硅晶圆(200mm和300mm)，服务全球半导体行业。在德国、新加坡等地运营工厂。全球第四大硅晶圆制造商。

护城河 🟡 中等：半导体硅晶圆行业寡头格局(Shin-Etsu/SUMCO/GlobalWafers/Siltronic)有定价纪律。新加坡新厂扩大300mm产能。但FY25净亏损€7790万(新厂折旧)、200mm库存过剩、价格压力。

估值水平 EBITDA margin 23.5%(FY25)→20-24%(FY26E); 净债务€8.365亿; 权益比42.6%

EV/Mkt Cap 市值 $1.56B

网络观点（Pitch 总结） FY25销售€13.467亿(-4.7% YoY)，EBITDA €3.169亿(23.5%margin)。EBIT -€2640万(新加坡新厂折旧)，净亏损€7790万。FCF -€1.112亿。2026指引：销售中单位数下降，EBITDA margin 20-24%。200mm库存过剩，SD产线关闭。资本开支削减至€1.8-2.2亿。USD汇率和长期协议外定价压力持续。

AI 观点（独立研判） 📌 半导体周期底部的晶圆制造商。新加坡新厂投产导致折旧飙升推动亏损，但这是一次性产能建设投资。硅晶圆行业寡头格局（4大供应商）意味着周期回升时定价权恢复。200mm过剩是短期问题。长期看AI/先进制程需要更多300mm晶圆。但2026展望仍悲观(销售继续下降)，需要等待周期拐点。不急于入场。

原文日期 2026-03-19

作者简介 欧洲深度价值股周报作者，Twitter: @dismissedeurope